- 人民币汇率拐点说尚不成立
- 2008年08月12日 中证网
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自汇改以来，人民币对美元的汇率小步快调，整个升值过程没有遇到任何阻碍。8月1日起，人民币却突然连跌数天，为三年来仅见。之后虽然跌幅不同，但总体下跌趋势明显。11日早盘，人民币兑美元低开53点，连续第9个交易日回调。美元对人民币汇率中间价报6.8638，高于8日的6.8585。这一现象使部分业内机构和专家学者转而认为：目前汇率变动意味着人民币持续单边升值已经告一段落，甚至不排除已经出现了“拐点”。
人民币仍在强势升值
我们观察整个汇率的波动和方向，必须综合考虑各个方面的因素，或者叫“冲击”，注意到它们对货币乃至整个宏观经济不同长度的作用时间。汇率是中美两国宏观经济水平的晴雨表，只有把握住当前两国经济实际状况，预言汇率变动趋势才有意义。
以当前的人民币汇率持续数天下跌为例，原因之一来自于美元的强劲反弹。美国经济受到次贷危机影响，一直低迷不振。近日已有所好转，这刺激着美元反弹，从而影响到人民币的升值趋势。如果剔除这个原因，单纯考虑人民币同期对非美货币的汇率可以发现，人民币还是出现了大幅升值，升幅超过1.3％，仍然是极为强势的升值货币。
原因之二则来自国内外汇监管部门对热钱的有力打击。汇率升值必然导致热钱的涌入，有关部门已经开始意识到这个问题。最近的政策要求出口企业将出口所得资金存放在一个托管账户之下，直到相关交易的合法性得到确认，此举有力地减少了寻求通过出口渠道兑换成人民币的美元资金流入。
当然这两点只是短期产生作用的冲击。关于美国经济的发展趋势和中国对热钱的打击力度还需要进一步观察，而中国自身宏观经济的运行情况更为关键。
汇率是调控核心砝码
在金融市场尚未有效开放之前，人民币汇率作为重要的政策工具，其走势肯定与整个中国宏观经济密切相关。今年年初以来，人民币对美元汇率经历了快速的升值过程，升值速度为汇改以来最快。其中除了美元持续贬值因素之外，有关部门强力抑制通胀也是重要原因。
目前通货膨胀的形势还很严峻，央行不可能轻易放弃汇率这个有力工具。按照经典宏观经济学理论，通货膨胀一定程度上与经济增长相矛盾，货币政策必须在这两者之间寻求一个平衡。今年年初汇率的快速上调，已经对国内经济增长产生影响，特别是沿海地区外向型中小企业普遍开始面临生存危机，大量中小企业倒闭。这时候，政府宣布的宏观调控基调由“双防”转向“一保一控”，开始强调增长，人民币汇率成为宏观调控的核心砝码。
只要抑制人民币升值，就能保护国内出口型企业带动的经济增长。目前关于放慢升值步伐甚至是加速贬值的呼声日渐高涨，正反映出人们对汇率冲击自由市场的忧虑。近期人民币对美元汇率持续贬值，正与这种论调吻合，于是就被不少人解读为央行为实现“保增长”目标而采取的有力措施。
汇率升值放慢也有弊
我们必须承认短期内汇率升值速度有放缓可能，毕竟这样可以降低对经济的冲击，但这样做也有代价。汇率升值放慢可能使得中国产业结构无法有效升级，资源无法合理配置，这样带来潜在的效率损失，长期来看对中国经济的危害更甚。
如果要进一步放开金融市场，我们就必须更多地让汇率调节国内经济和国际贸易，而不能把它单纯地看作调节宏观经济的一种手段。从产业结构来看，人民币升值会加快利多进口和利空出口，对经济发展有利。譬如一些航空企业会在进口航空油或者归还美元贷款的过程中受益，而出口导向型的中小企业在国际市场上的价格竞争力会有所削弱。这就推动中国产业结构必须不断向上游发展，低附加值的出口产品则逐渐被淘汰。
奥运后面对如何升值
当然，这肯定是一个长期和动态的过程，人民币汇率要随着中国经济发展而升值到一个正确的价格，这种趋势在几年内不大可能发生大的逆转。当然任何政策必须同时考虑到国内经济的稳定和健康。比如当前中国正在举办奥运会，在当前严格管理的汇率体制下，央行在奥运会期间不太可能允许人民币汇率出现大幅波动。
奥运之后，政府面对当前经济增长和控制通货膨胀的压力，人民币汇率短期能否继续朝着正确方向升值，尚难预料。但是最终，一国经济和货币水平总是由基本面而非政策所决定。正如余永定教授概括的那样，现在我们面对的不是要不要升值，而是如何升值的问题。- 上一篇：弗鲁克流体机械制造有限公司
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